【热钱】齐鲁晚报 难道热钱在中国会“七十二变”？

热钱也罢，异常资金也罢，对公众而言，关键问题在于是否威胁中国的金融安全，损害公众利益。有关部门应积极关注这类资金从哪里进来，又流向哪里？

　　中国社科院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达1.75万亿美元。而国家外汇管理局相关部门负责人7日表示，1.75万亿美元热钱的统计很不科学，并称国内不存在热钱。就在人们质疑该说法时，国家外汇管理局发表辟谣声明，称该报道观点不代表外汇局。

　　这个叫热钱的东西在中国一直神秘莫测，不仅规模数据不一，计算方法也五花八门，而且流入的原因、流向都说法不一。更为重要的是，讨论了若干年后，现在连中国是否存在热钱都没了准确说法。笔者不由要问：难道热钱在中国会“七十二变”吗？

　　首先，中国有无热钱官方说法不一。早在2003年9月，国家外汇管理局新闻发言人在回答提问时，称国内“真正属于国际资本市场意义上的‘热钱’，数量还是非常有限的”，国家统计局课题小组2006年计算出，2006年2月至5月流入中国的热钱达233亿美元。

　　然而，另外一些官员和学者却或对热钱有无模棱两可，或极力否认存在热钱。比如，今年5月，央行行长周小川表示，央行一直非常密切地监测是否有大量热钱涌入中国，对于中国到底有无热钱，周小川并没有明说。而国家外汇管理局负责人的说法不仅与2003年不一致，而且还给热钱起了一个名字叫“异常资金”。热钱也罢，异常资金也罢，对公众而言，关键问题在于是否威胁中国的金融安全，损害公众利益。从这个角度说，相关部门不应陷入概念之争，而应该积极关注这类资金从哪里进来，又流向哪里？是否都在国家的监管范畴之内？

　　其次，中国到底隐藏着多少热钱估算不一。之前，中国热钱的规模每次估算都在千亿美元左右，而中国社科院这份报告测算出五年来流入中国的热钱规模约为1.75万亿美元，刷新了此前关于中国有8000亿美元热钱的纪录。之后有没有更大胆的估算，不得而知，但种种迹象显示，热钱在中国始终处于增长趋势，且速度极快。

　　那么，各方对热钱规模为何估算不一呢？除统计口径、计算方法不同外，笔者认为，对热钱进出渠道难以监控也许是一个重要原因。为什么说热钱规模是估算出来的，而不是统计出来的，原因就在于此。热钱逃脱了监管，也就意味着没有权威的统计数据。再进一步讲，由于没有准确的相关数据，也就无法准确应对热钱的危害。

　　我们知道，热钱不断流入，必然加剧中国目前的通货膨胀。因此，专家在估算热钱时应力求严谨，监管部门不必轻易否认热钱存在，而应加大监控力度，以应对热钱对金融安全、对公众利益的威胁。（文/冯海宁）Technorati 标签: 热钱, 金融, 危机

【招行】获准在美国开分行 17年来头一遭

【星岛网讯】美国纽约州银行厅14日向中国招商银行纽约分行颁发经营执照，这是自1991年美国颁布实施《加强外国银行监管法》以来首次向中资银行颁发银行经营执照，意味着中国银行业对外走出去迈了一大步，而国内的银行业也可能会相应加大对外资的开放力度。
　　在此之前，中国银监会主席刘明康曾表示，如果中国的银行获得在美国经营的牌照，中国政府可能会提高国际投资者在中资银行的持股上限。
　　而6月的第四次中美战略对话前夕，中美双方在开放金融市场上展开互相博弈，一方面，中国工商银行与中国建行在美申请营业执照被拒；另一方面，中国批准了瑞士信贷与方正证券成立合资券商，但花旗、摩根士丹利在中国的证券合资业务申请却暂无下文。
　　新华网报道，招商银行纽约分行行长方辉在颁发仪式上说，招行纽约分行将重点服务于中美经贸合作，为中美两国企业提供国际结算、贸易融资和资金清算等业务。方辉说，获得纽约州银行执照，不仅标志着招行自身的经营管理状况达到美国监管机构的要求，也标志着中国金融监管水平的提高。
　　中国招商银行于2002年在美国纽约设立代表处，并于2007年申请设立分行。美国联邦储备委员会和纽约州银行厅分别于2007年8月和11月批准招行在纽约设立分行。据悉，招行纽约分行计划于年内正式开业。
　　招商银行纽约分行获批的过程磨难重重，美联储理事会认为招商局集团对招行有控制性影响力，招商局集团必须向美联储承诺未来不得在美国从事非被美联储许可的业务。
　　中国银行业在美国申请设立分行已多次遇阻。此前，美国拒绝了中国工商银行和中国建设银行在美国设立分行的申请，理由是原因是担忧中国主权财富基金中投司作为这两家银行最大股东的角色。其后又有消息暗指已经放行，但一直没有官方消息证实。
　　据银监会统计，截至2007年底，有47个国家和地区的193家银行在华设立了242家代表处。外资金融机构的资产达到1.25万亿元，占中国银行业金融机构总资产的2.4%。与外资行进入中国的规模相比，中国银行业海外拓展的规模还是相对较小。截至去年底，中国银行业在美国、日本、英国、德国、澳大利亚等29个国家和地区设立60家分支机构，海外机构的总资产2674亿美元。
　　自去年下半年始，银监会已经着手开展中国银行业对外开放后评估工作，评估内容包括三个方面：中国银行业市场对外资银行业的开放政策，中资银行股权向境外机构投资者的开放政策，以及鼓励中资行开展“走出去”战略政策。Technorati 标签: 招商银行, 美国, 金融

热钱流入规模或超外储 已赚走5000亿美元

一场没有硝烟的战争已经开始了，在他们搞垮中国经济之前，唯一自保的手段就是购入黄金等硬通货，或者钱不多的话干脆花掉吧！

【星岛网讯】社科院经济研究所专家张明24日发表报告称，流入中国的热钱高达1.75万亿美元，几可与中国目前的外储存量等量齐观，并且已经赚走了5000多亿美元。如此巨量的热钱将加剧中国流动性过剩的问题，并使得通胀承压，让从紧的货币政策丝毫不敢放松。

　　估算：采用新模型

　　《每日经济新闻》报道，社科院世界政治与经济研究所专家张明24日在社科院网站上发表报告指出，在一定的经济学模型假设下，中国资本市场上的热钱数额惊人，已高达1.75万亿美元，这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

　　张明强调，其此番研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同。一是丰富了对热钱内涵的定义，将热钱在中国的盈利，也就是高达5000多亿美元的数额，也算入热钱本身的范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，此次研究则将起始时间前移至了2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。

　　去向：或流入民企

　　社科院专家张明还在报告里详细讨论了通过外贸及FDI（国外直接投资）进入中国的热钱数目：去年通过外贸途径进入中国的热钱有1835亿美元，而FDI未汇出利润及折旧（可视为热钱的长期投机性资金）则高达706亿美元。热钱通过外贸进入中国是比较容易操作的，例如，可以通过虚假贸易、不合理报价的手段来向外汇管理局申请较高的核销数额，从而将多余的部分转投资本市场。而在FDI中，热钱混杂着对机器设备、技术评估、商标产权等方面的投资，其进入资本市场的情况更为多见。

　　日信证券首席经济学家徐海洋指出：“如果真的存在这么多热钱，并突然从中国资本市场比如楼市、股市中撤出，将会对经济造成巨创。”自从去年中国房地产市场、股市开始走低后，但热钱撤离楼市股市后，并未逃出中国市场，分析认为，热钱可能是回到了中国境内的商业银行中，静待人民币升值无风险获利，

另外，热钱也可能流向了了中国沿海地区的民间借贷市场，通过向民营企业贷款，享受高额回报。例如，同民营企业签署短期的股权并购合同，外资首先购买民营企业一定数额的股权，在数月后，再由民营企业从外资银行处回购更大数额的股权，从而达到套利的目的。而目前在中国，这些资本回购、以及在回购中出现的资产溢价都是合法的。相对于真正投资于中国生产领域的FDI，这些民间借贷市场的外资很可能是游离性的。它们只与民营企业签署短期合同，如果能够持续盈利，则可以不断续约。但是一旦出现问题，短期合同使得它们可以随时撤出中国资本市场。

　　监管：需多方联手

　　对于热钱的防范，徐海洋表示，中国在人民币升值问题上应该适当改变升值预期。如果中国实行一次性的大幅度升值，并保持在一定时间内的稳定，且这一趋势被外资预期成功，则有可能造成现有热钱的大规模撤出。而如果中国继续实行小幅度持续升值的策略，则会造成外资的固定预期，将吸引更多的外资看好人民币，源源不断地进入国内资本市场，这将带来更大的隐患。因此，中国在外汇市场应该把握的原则，就是既实现升值的目的，又不形成平稳预期。

　　对于外贸及FDI中热钱的监管，张明表示，简单的核查是不会产生作用，需要中国多个部门通力联手。例如外贸方面，需要外汇管理局与海关的合作。由于货物进出中国在海关处有详细的记录，而资金的进出在外汇管理局有详细的记录，因此只有两个部门进行数据交换，协作核查，才能监测到是否所有的贸易保单皆为实际交易，且价格属实。

　　对于FDI，张明认为应该由外汇管理局、商务部及商业银行联手合作。在外商投资过程中，FDI的合同是交由商务部管理，外商资本进入中国的账户则是通过外汇管理局，而这些资本其后的具体去向，例如是用于购买设备建设厂房，还是投资股市，则是通过商业银行的账户划账的。因此三方合作，才能真正弄清外资的动态。

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国际金融报 “政策底”为何不堪一击

一个月内连续两次提高存款准备金率，并且如果按照此前每次大多提0.5个百分点的习惯，这后一次的提高1%就等于连续提了两次，事实上也确实是分两次实施的。在这方面，股市“政策底”的不堪一击，一点也不意外。

　　这一次“一次调个够”的真实意义，主要是传递货币政策的从紧不会因抗震救灾而总体放松的信号，但对于内忧外患的国内经济尤其是股市来说，这是不是表错了情，是大可怀疑的。事实上，2007年连续15次上调以及今年以来5次上调存款准备金率，无论对CPI还是银行存款准备金都未收到过任何实质性的调控效果，这一次恐怕也不会有什么例外。

　　虽然说这一次的上调不能简单地等同于5月12日的那次上调，那一次据谢百三教授说，央行因没有料到恰好与大地震撞车而不无后悔，事后对灾区实际上实行了特别豁免，而这一次的调控范围则明确将灾区排除在外，但这种形式上的差别化作用应该是很有限的。即使央行对各大总行列入计算的存款准备金不妨剔除其灾区金融机构的数额，但总体货币政策的从紧真的能够不影响灾后重建吗？毕竟，灾后重建不仅需要其他各省的对口支援，而且也是不可能不以整个国民经济增长的可持续性为基础的。而从目前的情形而言，大多数企业尤其是中小企业的资金状况其实早已不是过剩而是紧张。等到大家都感到囊中羞涩的时候，不要说可持续发展将不能不成为一个问题，而且也很难想象不会不影响到灾后重建的顺利进行。

　　作为用捕风捉影的“提前量”来反通胀的鼻祖，格林斯潘其实不是没有教训的。格林斯潘在美国的通胀虽有苗头但实际上还没有显影的时候，就捕风捉影地采取了提前量的货币调控措施，结果，连续加息所造成的问题非但同样幅度的连续减息弥补不过来，反而还酝酿出了不久前的次贷危机。

　　笔者一向就很怀疑，为什么我们总是对“过热”那么害怕，却一点也不怕“过冷”呢？许多人提起日本经济由于过热而导致的泡沫破裂，总是津津乐道，而对于其由于调控过头所导致的长期过冷的危害则轻描淡写，其实，这是很不理智的。在这方面，我们自己也不是没有教训的。

　　资本主导下的市场经济本质上是一种预期经济，也就是信心经济。信心是维系市场稳定的最大公约数。就像房价的下跌固然会使一些买不起房的人能买得起房，但也会严重动摇更多已经拥有自己房产的人的信心。而一旦连买得起房的人也不想买房了，那么，受到打击的将不仅是房地产开发商，而且也将是整个国民经济。

　　股市也是这样。对于跌得太惨的股市来说，基金不顾一切地砸盘，严重损害了基金持有人或委托人的利益，而且也严重影响到广大投资者的信心和整个股市的稳定。

　　即使近在咫尺的越南金融风波，也不能不让我们对被美国次贷危机所嫁祸的第二次亚洲金融危机的威胁有所警惕，但是，这是不是草木皆兵的充足理由也是值得怀疑的。且不说提高存款准备金率对控制热钱流入的作用其实是非常有限的，相反，在对大批国际热钱的潜入束手无策的同时，却先缴了自己的械。更重要的是，没有发生次贷危机的中国股市不仅比发生了次贷危机的美国股市跌得还惨，而且在人家救市的时候，自己却用莫名其妙的“提前量”砸穿了“政策底”，这除了令无辜的中国股民沦为帮美国次贷危机埋单的牺牲品之外，无非就是为国际热钱提供一个借抄底中国股市来捞回其在美国次贷危机中所蒙受损失的绝佳机会。（作者：黄湘源）

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