马勒戈壁: 买点实物吧

2009-03-21

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我对把外汇储备变成实物储备（比如说黄金，石油，粮食）的想法一直不是很积极，原因主要是因为两点：1.实物储备的回报率并不高。长期的看，黄金从来都不是一个能产生回报率的资产，持有黄金并不比持有美元债券更划算。石油和粮食这些东西，回报率可能更低，这不仅因为这些东西的价格并不总是向上走的，更因为储备这些东西的成本是很高的，大规模的储备这些东西（超过国家安全和应急需要的部分）并不算是划算的投资。2.中国投资实物的历史记录并不好。"追涨杀跌"是相当常见的，也就是价格高的时候中国在买进，价格低的时候中国在卖出。这并不完全是因为分管的部委或者人能力不行，很大的一个原因是中国对世界市场的影响实在太大了，买什么什么就变贵，卖什么什么就变便宜。基于这两个原因，我一直的看法是，如果中国真的搞实物储备，最后损失的会更多。当然，搞实物储备的一个"好处"是，损失不那么容易被发现，民怨会少一点。有多少人知道中国一年有多少粮食烂在粮库里？又有多少人会关心存一吨战略油的成本是多少？

但我真的被联储昨天决定一下子"创造"1万亿美元钞票的做法吓着了。这半年来，联储正在用历史上从来没有过的速度创造着货币，当然，新闻报道和官方声明一般不用"印钞票"这种讲法，而是更加隐讳的"联储的资产负债表扩大"。只是，如果这样印票子美元还能继续保持币值，那真就奇怪了。

美联储的做法，对救自己而言无可厚非。美国的危机，在很大程度上就是一场债务危机。家庭深陷债务中，银行深陷债务中，政府也深陷债务中。他们原来以为自己的"资产"足以支持那么多的债务，但最后发现资产是假的，是泡沫，但债却都是真的。但因为大部分的债务都是名义债，也就是用美元计价的，因此选择印票子来摆脱债务危机在情理之中—联储的做法就是通过印票子为政府支出和房贷买单，赤裸裸的，没有任何遮掩，联储也没有想遮掩的意图。

因此，我开始重新思考，中国是不是应该减持货币储备，增加实物储备。给定前面说的实物储备的种种弱点，实物储备现在看来也比在任何时候更具有吸引力了。老百姓在钱不值钱的时候也会买点东西屯着，国家也未尝不可。

但话说回来，即便外管局的官员们再能干，再精明，两万亿美元的资产也太庞大了。货币储备也好，实物储备也好，都改变不了中国外汇储备回报率低，甚至是负回报的现实。